作者：David Hoffman
编译：Jiahua，资料室币闻
如果你上周错过了这个消息，我卖掉了我的ETH。
对于一个围绕以太坊建立了自己的事业、社区、身份和商业版图的人来说，做出这个决定并不容易。
做出卖出决定的原因，需要在Twitter上零散的推文之外进行更彻底的解释。
“ETH是货币"这一论点并未失败……它已经被实现了。以太坊已经实现了它应得的ETH价格，我相信ETH作为资产不会被重新定价，无论是向上还是向下。
“ETH是货币"是作者David Hoffman在2019年提出的核心叙事，并通过Bankless长期推广，倡导ETH应成为全球价值储存手段，曾是以太坊最主流的看涨逻辑之一。
注：我对以太坊极为乐观。我预计以太坊作为网络，从现在起将表现异常出色。然而，我认为这部分成功中只有一小部分会反映在ETH上。
正文如下：
ETH是货币一直是一种愿望
货币是一种协调博弈，而协调非常困难。
以太坊项目本身是在多个层面上叠加的一系列协调挑战，“ETH是货币"的论点需要在所有这些层面上都取得成功，而且这种成功必须是无可置疑的。
只有当以太坊技术社会堆栈的每一层都比竞争对手表现更好时，ETH才能成为货币。
鉴于以太坊项目的雄心壮志，实现其最成功的版本一直是一项巨大的挑战。尽管存在不足，以太坊项目表现出色，完全配得上其当前的市值。
尽管如此，市场"重新估值"ETH的窗口似乎正在关闭。
在某种程度上，ETH确实是货币。但它并非我们共同追求的最成功的版本。
以太坊是一场协调博弈
图灵完备的区块链是一个如此强大的概念，以太坊的最大潜力就是整个加密世界。它涵盖一切。
以太坊实现100%绝对主导地位的唯一障碍是协调。
以太坊的领导层需要足够去中心化，治理需要"粗略共识"来创造可靠的中立性，从而在最高层面最大化以太坊的采用。
以太坊的领导层需要快速响应市场动态，像一家面临边缘化威胁的初创公司一样运作。
以太坊L2需要能够独立于基础层运行并做出自己的市场选择，但同时，它们也需要在更广泛的以太坊经济和品牌下受到约束。
以太坊的路线图需要按特定顺序执行，以最大化并保持以太坊的势头和市场主导地位，从而完全平息竞争并最大化人们对以太坊和ETH的信心。
关键技术的开发和工程需要足够快，以便以太坊向外界证明其实用性，同时保持领先于竞争对手。
“ETH是货币"的论点在于创造一种极具革命性和强大的金融资产，由于其作为全球价值储存手段的独特性质，吸引那些原本漠不关心的个人。
以太坊品牌和ETH的实力需要足够强大，使传统大型基金不仅感到安全，而且因以太坊项目的主导地位而主动将ETH视为其退休投资组合中的重要仓位。
要实现"ETH是货币”，ETH上游的一切都需要完美运作。
以太坊不是比特币；它选择了艰难的道路。比特币选择从其区块链中剥离一切，以提升BTC的地位。
以太坊选择在其区块链上添加一切，以最大化其区块空间的效用。只有比竞争对手做得更好，ETH才能获得其全球货币地位。
我们已经走过了漫长的道路，以太坊已经实现了其应得的最大潜在市值份额。
我担心玩这场游戏的时间窗口已经关闭。
更大的环境可能永远不会允许它发生
回顾过去几年，我发现以太坊原本需要克服来自大环境的诸多挑战。
- L1资产与收入密不可分
无论你说过基于费用和收入评估智能合约链有多难，费用和收入显然是智能合约L1资产增强其定价能力的方式。
到2026年，我们将有充足的数据表明，所有这些因素都密切相关：L1活动、L1费用以及L1原生资产的价格升值。
2021年，当ETH的L1收入市场份额达到最高时，它占主导地位。
2024年，当SOL的L1收入市场份额在行业中飙升时，它占主导地位。
2026年，NEAR正在经历价格重估，而其L1收入和NEAR销毁量显示出基本面增长。
你还可以看看BNB和TRX等资产，它们可能是有史以来累计收入最高的项目。它们的价格图表看起来像我曾经预期ETH会呈现的那样——前提是ETH能够维持其L1费用主导地位的时间不仅仅是2022年那一段时期。
- 加密货币的强版本未能奏效
@0xMakesy说得好：
以太坊代表了加密货币的强版本，为加密本身而存在，自我维持、自我延续。DeFi、NFT、DAO，我们是叛逆者，为人民构建替代金融体系，将想象力与货币体系连接起来。
同时，存在一个弱版本：为金融机构后端提供的高效账本基础设施。弱版本将为强版本提供燃料，将对互联网账本的需求转化为资金内流，流入加密货币，流入以太坊，最终汇聚到ETH。
也许如果以太坊执行得更好、更快、更强，如果加密货币没有吸引如此庞大的投机欺诈者和价值提取者群体，这个行业本可以获得我一直认为它应得的影响力和尊重。
但加密货币在公众中保持正面品牌形象的唯一阶段是从2020年底到2022年初。在这个狭窄的时间窗口之外，加密货币的声誉一直是欺诈、骗局、快速致富计划和对普通人毫无用处。
ETH是货币依赖于"强加密货币”
在每个人被迫上网的时刻，ETH作为互联网货币出现了。世界首次发现了加密货币，在那个短暂的时间窗口里，它非常酷。
货币是一种协调博弈，货币的谢林点（共识焦点）由信念凝聚。2021年，广大公众相信ETH：它很酷、具有颠覆性、是民粹主义的。比特币具有相同的属性，在2021年后比ETH更好地保留了这些属性。
这提出了一个令人不安的可能性：加密货币的强版本可能从未是一种稳定的均衡。新冠疫情是一个对货币极度扭曲的时期；也许"ETH作为货币"只是因为这种扭曲才得以维持。
如果是这样，ETH成为货币将始终依赖于强版本的加密货币能够比现实中表现得更好。
- 以太坊的效用也有利于其他货币
比特币是货币吗？美元是货币吗？黄金是货币吗？这并不重要——无论什么是货币，都将在以太坊上代币化。
2020年，Nic Carter在Bankless上提出，稳定币可能会寄生ETH作为以太坊的原生单位。当时，以太坊上有30亿美元的稳定币。今天，这个数字是1630亿美元，增长了54倍。
以太坊提供的效用正在帮助扩展任何真正属于货币的资产的货币网络，这就是为什么美国如此乐观地通过加密货币推广稳定币。以太坊正在帮助美国维持美元霸权，利用这一事实是政府的明确政策。
显然，ETH作为货币获得的正面溢出效应远弱于美国政府在以太坊稳定币生态系统中看到的效应。
以太坊是给予者，而非索取者
本质上，以太坊是给予者，而非索取者。
它以成本价向L2提供世界上最安全的区块空间。
它以成本价将全球资产代币化。
它以成本价保障数十亿美元的DeFi安全。
以太坊对其所做的一切不收取任何加价。
这是开源软件的本质，也是以太坊的力量。以太坊以成本价向全世界提供其整套极其重要的价值。
以太坊是高尚的。以太坊是卓越的。
以太坊是世界上最成功的非营利组织。
自然地，令人难以置信的大规模采用将在以太坊上发生。它一直是并将继续是人类构建的最有影响力的开源软件项目，而"非营利协议"是其核心特征之一。
这就是为什么ETH成为货币的路径取决于其维持持续且极高的市场主导地位的能力。
最终，随着区块空间商品化，费用将降至零。只要商品化由以太坊而非其竞争对手实现，以太坊就能维持其利润率和主导地位。
最终，胖协议理论（认为绝大多数经济价值将被底层基础协议捕获和垄断，如以太坊，而不是像传统互联网那样由建立在顶部的应用层捕获）将让位于胖应用理论，应用将消耗剩余的利润。
只要它们是以太坊的应用而非竞争对手，这对ETH来说就不是问题。
很难调和"ETH是货币"和"以太坊是给予者，而非索取者"的观点。以太坊的架构被有意设计为将一切回馈给其生态系统，只要求维持网络运营所需的最低限度。
从架构上讲，ETH在以太坊内部并未被优先考虑；这是一个特性，而非缺陷。ETH只有当以太坊赢得一场它在架构上拒绝参与的战斗时，才能成为货币。
如果以太坊能够保持令人难以置信的市场主导地位，这可能会奏效。
这一论点对以太坊提出了过高的要求
“ETH是货币"要求以太坊的一切都顺利进行。对错误的容忍度比我最初认为的要小得多。2021年和2022年以太坊的势头让"ETH是货币"感觉像是一条默认路径。
事后看来，Solana在2021年的崛起，伴随着反以太坊情绪的激增，是以太坊和ETH的协调博弈未按计划进行的第一个重大迹象。
以太坊基金会需要去中心化，允许替代权力结构出现。但它也需要以一家面临淘汰威胁的初创公司的紧迫感和驱动力来响应市场力量。
L2团队需要拥有自主决定的自由，但也需要在以太坊和ETH的更大品牌保护伞下运作。以太坊与其L2之间的技术同步和整合需要执行得更快。
智能合约链通过费用来估值；要摆脱这种模式，以太坊需要用压倒性的成功来改写规则。
我卖出的理由
它根本没有实现其最大潜力。
以太坊通过为其未来选择最困难、最雄心勃勃、最意识形态纯粹的道路，做了一件高尚的事。
它取得了一些令人难以置信的胜利，但也在某些挑战中未能取胜。
以太坊已经赢得了其应得的市值。
我对以太坊网络及其生态系统非常乐观——以太坊的架构设计旨在最大化其应用、L2和生态系统的成功。胖应用理论意味着以太坊的应用拿走所有费用，而以Rollup为中心的路线图意味着L2拿走97%的利润。
至于ETH作为一种资产，我很难看到它在结构上被重新定价，无论是向上还是向下。
因此，我卖出ETH的原因不是看跌ETH，而是我相信"ETH是货币"的论点已经被实现，我想将资金分配到我看好的市场上其他机会。
